Forbedringer i forhold til netværksværdi til transaktioner (NVT) og introduktion af netværksværdi / transaktioner til vækst (NVTG) til værdikrypto

Denne artikel vil være den første i en serie af at udvikle grundlæggende måder at værdsætte krypto på. Hvis du ikke har tjekket mine tidligere artikler, der opsummerer værdiansættelsesområdet indtil videre, kan du se dem her: Del 1 (Absolute Valuation) og Del 2 (Relative Valuation). De fire vigtigste måder, vi er nødt til at sætte pris på crypto lige nu på, er fra dens anvendelse som en valuta, aktie, produkt eller netværk. Dette vil behandle værdiansættelse fra netværksperspektivet.

Introduktion

Et af de mest lovende aspekter, der ligger til grund for blockchain-teknologien, er potentialet for os at være i stand til at interagere på tværs af et grænseløst, ubegrænset netværk. Uanset hvad dette netværk bruges til (identitetsverifikation, sikkerhed, datalagring, betalinger osv.), Er konstruktionen og implementeringen af ​​dette system meget værdifuld. Når vi bevæger os fremad, da blockchain-teknologien fortsætter med at forbedre og udvide på tværs af forskellige forretningsområder, er en af ​​de vigtigste målinger, der beskriver dens succes, dens netværksværdi.

Hvordan gør vi det?

Vi er nødt til at designe en grundlæggende beregning for nøjagtigt at fange nytten af ​​et digitalt aktivs netværk. Vi kan se på den daglige transaktionsvolumen i form af on-chain transaktionsvolumen for at få en idé om, hvor ”nyttigt” aktivet er. Dette er i sig selv ikke nok til at skabe en relativ værdiansættelsesmodel.

I traditionel finansiering bruger vi målinger som pris-til-indtjening (P / E) til at måle, hvor "billigt" eller "dyrt" et aktiv er - dvs. hvor meget vi skal betale for at få $ 1 af dens indtjening. Krypto-analogien til dette ville være et forhold kaldet Network Value to Transactions (NVT), der oprindeligt blev populariseret af Coinmetrics-teamet.

Original NVT-forhold

Netværksværdi, målt ved markedsværdi, erstatter pris, og den daglige transaktionsvolumen erstatter indtjeningen som et mål for hvor meget nytteværdi aktivet giver. I det væsentlige måler denne måling, hvor værdifuldt noget er for, hvor meget det i øjeblikket bruges. Som beskrevet i denne store artikel af Dmitry Kalichkin er det originale NVT-forhold (mens en fantastisk teori) imidlertid ikke forudsigende eller beskrivende. Du bør tjekke hans artikel, men i det væsentlige, hvad Dmitry og Cryptolab Capital fandt efter at have eksperimenteret, er, at følgende NVT-forhold fungerer meget bedre.

Kalichkins NVT

Henvist til som NVT-signalet af Willy Woo, den oprindelige talsmand for NVT, dette kan bruges som et meget mere responsivt handelssignal. Jeg vil ikke gå ind på et bevis på dets forklarende og forudsigelige kraft her, men du kan se det i Dmitrys artikel og også på Willys blog. Dette skyldes, at transaktionsvolumen udjævnes over en længere periode (den forrige formel gjorde det over 28 dage i stedet), som slipper for uregelmæssigheder og støj, der distraherer fra netværkets grundlæggende værdi på længere sigt.

Foreslåede ændringer og tilføjelser til NVT

Kalichkins NVT er en fantastisk måde at omdanne en grundlæggende metrisk til et dynamisk handelssignal. Analyse, som vi har udført for bitcoin, får os til at tro, at der kan foretages to vigtigste forbedringer:

1) Ændring af det bevægende gennemsnit fra simpelt til eksponentielt

Enkle bevægende gennemsnit over en lang tidsperiode (f.eks. 90 dage) er ikke så lydhøre over for kortsigtede bevægelser som deres eksponentielle modstykker. Det enkle glidende gennemsnit, der bruges i nævneren til Kalichkins NVT, kan beregnes ved hjælp af følgende formel, hvor tv er den daglige transaktionsvolumen og n er tidsrammen:

Enkel bevægende gennemsnitsmetode

Som du kan se, vægtes alle historiske værdier ens, når man udjævner den aktuelle værdi. I et hurtigt tempo som krypto er vi nødt til at vægte mere tungt på de nyeste data for at slippe af med tidsforsinkelse. Dette er især relevant, da vi forsøger at få en nøjagtig repræsentation af grundlæggende, indre værdi ved at bruge et langt glidende gennemsnit. For at få det bedste fra begge verdener (grundlæggende forhold og en handelsindikator) er en 90-dages EMA mest effektiv. Dette beregnes som følger:

Eksponentielt bevægende gennemsnit

Resultaterne af denne ændring er vist nedenfor for bitcoin. Mange tidsrammer blev testet og svarede til Kalichkins fund, vi fandt, at en periode på 90 dage var den mest overbevisende. EMA sporer den daglige pris næsten nøjagtigt op til de sidste 30 dage, hvor den er meget højere, hvilket indikerer en slags overpris (i det mindste på et historisk grundlag).

Revideret NVT-formelEMA NVT vs. pris på BitcoinSammenligning af NVT-metoder

Vi kan se, at EMA NVT er mindre end Kalichkins NVT (indikerer en mere attraktiv investering), indtil prisen begynder at falde. På dette tidspunkt er eksponentiel metrisk klar over dette og bliver hurtigt større end Kalichkin's NVT omkring 2. januar 2018 korrekt, hvilket indikerer, at bitcoin bliver mere overpris. Det ser ud til, at EMA NVT er som Kalichkins NVT på alle måder bortset fra at være mere modtagelig for kortvarige ændringer, hvilket gør det til en bedre fungerende handelsindikator. Der er desuden applikationer til at bruge crossover i disse to NVT-linjer til at bestemme et skift i momentum.

2) Brug af On-Chain Volumen ekskl. Lange transaktionskæder

Der er nogle bekymringer derude om, at transaktionsvolumen på kæden ikke er den mest repræsentative foranstaltning til bestemmelse af "værditilvækst" -transaktioner. Coinmetrics-teamet påpeger de to største emner i dette fantastiske stykke, som du virkelig bør tjekke ud:

1. Det er svært at se, hvilke output der er ægte

2. En stor del af bitcoin-transaktionsvolumen kommer fra møntblanding eller bytter / tegnebøger, der bare flytter penge rundt

For at løse dette problem oprettede blockchain.info en revideret metrisk for at fjerne transaktionskæder> 100, som typisk (men ikke altid) er forårsaget af møntblanding og forsøg på at manipulere transaktionsvolumen. I lyset af de nylige OKEX- og Huobi-skandaler er dette meget vigtigt for at bevare integriteten på markederne. Vi fandt, at der ikke er nogen signifikant forskel i brugen af ​​denne metrics indtil videre, men hvis den er tilgængelig (i øjeblikket blockchain.info kun fungerer for bitcoin) skal den bruges. NVT-værdier er mere følsomme, da nævnte transaktionsvolumen er lavere.

Brug af On-Chain Volume - lange kæder

Introduktion af netværksværdi / transaktioner til vækst (NVTG)

Det er her det bliver virkelig interessant. Inden for finansiering er de to mest almindelige beregninger, vi bruger, pris-til-indtjening (P / E-forhold) og pris-til-indtjening / vækst (PEG-forhold) til værdien af ​​lagre. P / E-forholdet bruges mest til at værdsætte stabile, gode langsigtede væddemål. Det falder fra hinanden, når det anvendes på bestande med et enormt vækstpotentiale - for eksempel ville et firma, der udvikler en kur mod kræft, oprindeligt næsten ikke have nogen indtjening, hvilket resulterer i en meget høj P / E. Imidlertid ville dette selskabs vækstpotentiale ikke kunne bestrides, og dette skal indarbejdes for at bedømme virksomheden nøjagtigt. Årsagen til, at PEG-forholdet eksisterer, er at redegøre for de forskelle i vækstpotentiale, som hver virksomhed ville have. Dette har fantastiske anvendelser til det dynamiske krypturum.

For at analysere vækst er det ikke nok at se på transaktionsvolumen. Vi kan hente inspiration fra Metcalfe's Law, en ligning, der siger, at værdien af ​​et netværk er proportional med kvadratet for antallet af tilsluttede brugere af systemet. Ved værdiansættelse af digitale aktiver ønsker vi at definere de N-brugere som antallet af unikke daglige adresser. Derfor vil væksten i netværksværdi være lig med den derivat af den lov, der overholdes. Dette har vist sig at fungere af sig selv ved værdiansættelse af kryptoaktiver, af Ken Alabi og Clearblocks. En alternativ ligning til Metcalfe's Law, Zipfs lov vil også blive undersøgt, efter at Andrew Odlyzko gennemførte en meget overbevisende undersøgelse.

Grundlæggende ligninger af netværksværdi og vækst

Ved hjælp af disse ligninger blev der oprettet to variabler af netværksværdi / transaktioner til vækst (NVTG):

NVTG ved hjælp af Metcalfe GrowthNVTG ved hjælp af Zipf Growth

Vi fandt, at NVTGZ ikke rigtig var en nyttig handelsindikator. Vi antager, at dette skyldes, at kryptomarkederne stadig er meget nye og ikke har nået den "mætning" -stadium, som Zipfs lov angiver med den logaritmiske skala. NVTGM fanger den vækstperiode, vi er i lige nu, men måske senere vil vi se, at Zipfs lov er en mere præcis karakterisering. Udjævning ved hjælp af en 90-dages EMA fungerede bedst med hensyn til forudsigelig og beskrivende kraft ud af alle metoder. Følgende figur med henholdsvis vilkårligt valgte "overpris" og "underpris" henholdsvis røde og grønne linjer viser disse resultater.

Brug af NVTGM som handelsindikator

Hver gang den blå NVTG-linje krydser under den grønne linje er, når bitcoin er relativt underpris, og når den krydser over den røde linje, er når bitcoin er overpris. Vi kan se, at disse vilkårlige tærskler har tjent godt i de sidste 2 år, idet de identificerede de tre gange, det var for højt, og fem gange, at de var underpris. Vi kan dog se, at det ikke fungerer så godt i løbet af de sidste 50 dage, hvor det sagde, at bitcoin var underpris, men prisen fortsatte med at falde. Noget mere arbejde kan gøres for at skabe optimale tærskler i en bestemt tidsramme (forsøg på at optimere for en 2-årig periode er for optimistisk i dette rum), som 1-måned eller 3-måneder.

Konklusion

Netværksværdi er en meget vigtig beregning, der viser, hvor værdifuld en cryptocurrency er. I dette stykke foretagede vi ændringer i Kalichkins NVT (f.eks. NVT-signal) for at skabe en mere lydhør handelsindikator, der stadig bevarer en nøjagtig værdiansættelse af den grundlæggende netværksværdi. Vi introducerede også en splinterny beregning til faktor i væksten i netværksværdien afledt af Metcalfe's Law. Denne beregning, som vi kalder NVTG, var inspireret af anvendelsen af ​​PEG-forholdet i traditionel finansiering.
Kryptokorrektioner til traditionel værdiansættelse af aktier

NVT forsømmer den netværksværdi, der er oprettet af yderligere brugere, under forudsætning af, at transaktionsvolumen ville afspejle dette, men NVTG faktorer dette for at kompensere for netværksvækst mere præcist. I praksis kunne disse målinger bruges sammen og med forskellige tidsperioder for at skabe en mere omfattende forståelse af netværkssignaler.

Så ... hvad er dernæst?

Denne analyse blev kun udført for bitcoin. Hold øje med en mere omfattende analyse af disse målinger for andre kryptovalutaer. Derudover er mange af tærsklerne subjektive, og det er noget, der kan gøres, at skabe mere af en struktur omkring, hvilke niveauer der virkelig indikerer forkert prisfastsættelse efter aktiv. Og hvis du har kommentarer, spørgsmål eller forslag til, hvad du skal se på næste, så fortæl mig det!